篇一：公募基金流动性不足的原因
公募基金投资风险防控对策
基金投资中总会伴随则各种各样的风险，经过多年的发展，我国公募基金市场的规模越来越大，但是与规模不匹配的是基金投资风险控制的手段还比较落后，二者之间不匹配制约了我国公募基金市场的进一步发展。与私募基金相比，公募基金以较小的市场风险、透明的信息披露等优点获得了投资者青睐，但是虽然公募基金市场规范程度较高，且已经成为了我国金融市场不可或缺的一部分，但是我国公募基金市场总体上还处于一个起步阶段，存在这样或者那样的诸多问题，尤其是在风险控制这一领域尤其不足，风险控制水平的薄弱正在侵蚀着公募基金发展的基础。
一、公募基金投资中面临的风险
公募基金的投资中将会遇到各种风险，这些风险基本上可以被划分为两大类，即系统性风险以及非系统性风险，具体分析如下：
１．系统性风险。系统性风险是指存在于基金投资市场外部，由所有的基金投资者共同承担的风险，这种风险无法避免，系统性风险的存在是市场经济的本质特征。当系统性风险发生时，几乎所有的投资工具都会遭受损失，即使是一般意义上无风险收益的银行存款和国债都会遭受损失。系统风险有很多，具体包含以下几种：一是国家政治以及政策变动所带来的风险，当一国政局不稳时，必然会反映到资本市场，引起资本市场的大幅波动，从而给公募基金的投资带来风险。在政策方面，当一国出台财政、货币等经济政策发生变化时也会传导给资本以及货币市场，进而给基金的投资带来风险。二是利率风险，一国的利率总是处于一个不断变化的状态，当利率上升的时候，公募基金募集资金的成本就会上升，由此导致资本市场的不景气，而当资金的利率下降时，意味着公募基金融资成本的下降，大量的资金流入资本市场，拉动资本市场上涨，而公募基金的投资方向一般都是资本市场，因此利率变动导致的资本市场变动所形成的风险必然会给公募基金的投资带来一定程度的冲击。三是经济周期风险，一个国家的经济波动有其自身规律，表现为繁荣、衰退、低谷、复苏、繁荣这样一个循环往复的过程，经济周期的不同阶段直接会影响到公募基金的投资风险，当经济处于衰退阶段时，公募基金面临的投资风险就大，反则小，因此公募基金投资时应更具经济波动周期灵活调整投资结构。
２．非系统性风险。公募基金投资中主要面临的非系统风险主要有以下三种：一是上市公司风险，公募基金的投资产品中上市公司的股票占了相当的比重，因此上市公司经营情况的变化将通过股价传导给公募基金，例如上市公司所处的行业，公司本身的发展阶段等等，这些因素都会影响到上市公司的经营业绩，进而造成股票的股价波动。二是流动性风险，基金投资人拥有赎回基金份额的权利，当某些突发因素导致投资者大量赎回基金份额时，公募基金就会遭遇流动性风险。三是管理风险，公募基金一般都会为委托给投资团队进行投资，任何一个投资团队对于市场的认知以及预测是有限的，公募基金很可能因为投资者能力方面的原因而遭遇投资风险。还有就是投资团队可能会利用自己的信息优势来进行一些违规造作，这也会给公募基金的投资带来一定的风险。
二、公募基金投资风险控制策略
公募基金在投资过程中必然会遇到各种投资风险，这些风险的存在具有一定的客观必然性，只能通过财务有效的策略来降低，而不能彻底消除，本文认为公墓基金的投资风险控制可以从以下几个方面加以着手：
１．优化投资组合。利用投资组合来防控公募基金投资资本市场的风险，已经成为各国基金投资机构的共识。但是由于风险与收益成反比，高收益必然意味着高风险，而低风险也意味着低收益，公募基金所要做的即使如何让在收益以及风险之间寻找一个平衡点，即在保证收益的情况下最大程度的降低风险。这时就需要对投资组合的具体比例进行实证分析，通过数学计算来确定各种投资工具的比例。公募基金至少在投资组合中包括股票、债券以及存款三种投资投资工具，债券以及存款风险小、收益低，而股票风险大、收益高，通过对这三种工具进行科学的搭配可以降低公募基金的投资风险。同时在对股票进行投资时，不能将鸡蛋放在一个篮子里面，而是多选择不同行业的股票来分散行业波动风险，总之有效地投资组合是公募基金抵抗投资风险的必然选择，公募基金应根据宏观经济环境灵活的调整各种投资工具的比例。
２．严格公募基金信息披露。信息披露是降低基金投资风险的有效手段，信息披露的理论依据在于逆向选择以及道德风险，投资人以及委托人在信息方面是不对称的，这种情况亦有可能会让投资人在利己的动机下做出过于激进的投资行为或者干出有损投资者的事情，而避免这种情况出现的最好的办法就是进行信息的公开披露，通过严格的信息披露来确保公募基金投资的安全性。尽管目前我国已经出台了基金投资从业人员的相关规范，但是既有的规范还不能彻底解决基金投资中的信息不对称问题，在此背景下，基金投资监管部门应立足当前、着眼长远，尽快出台完善的信息披露制度来确保公募基金投资风险能处于一个可控的状态。
３．组建专业的基金投资团队。公募基金投资的具体行为最终还需要依赖于投资团队来进行具体的操作，因此投资团队的能力高低直接决定了基金投资风险水平。组建一个投资风险控制水平高的团队应注意成员在能力结构、专业结构、特质结构等方面的优化搭配，只有在上述的各个方面能够较好的配合，才能实现风险控制能力的提高。举例而言在专业结构方面，投资团队应囊括各行各业的专家，每一个专家在自己所关注以及研究的领域内有都有较深的理解，通过综合这些专家的意见来为投资产品的选择做出指导，同时在团队成员方面应有精于计算的人员，为投资提供更多的定量的参考意见，降低主观决策中的风险。
篇二：公募基金流动性不足的原因
我国公募基金会财务管理存在问题及其改进措施
1导言
(1研究背景1我国的基金会发展于改革开放以后，虽然发展时间不长，但非常迅速。自上世纪80年代我国第一个基金会——中国儿童少年基金会成立至今，中国产生了基金会热潮，截至2013年3月份基金会总数达3317家，其中公募基金会1539家，非公募基金会1778家，且呈迅速发展趋势。基金会尤其是公募基金会发展是我国慈善公益事业的主要载体，构建和谐社会、建设可持续发展中国的有力保障。公募基金会由于历史原因，很多都有一定的政府背景，从建立之初就有政府资源和公开劝募两大优势。但当非公募基金会以及草根组织如雨后春笋般发展起来后，公募基金会一支独秀的局面被彻底打破。社会资源被分解，项目优势在弱化，同业竞争在加剧，生存和发展危机在显现。不仅如此，与中国经济和社会的发展相比，我国公募基金会的整体发展还体现出明显滞后的现象。究其根本，对财务管理的不重视是制约其有效发展的重要原因之一。公募基金会的财务管理存在诸多的不足之处，缺乏有效、科学的财务管理手段，不能充分发挥公募基金会在我国的社会使命。面临这样一个发展困境，本文开展了对我国公募基金会财务管理存在的问题及其改进措施的研究。1(2研究意义
1(2(1理论意义
从理论研究的角度看，加强基金会的财务管理，是十分必要的，通过现代财务管理的方法规划组织的各类资源，将推动财务管理理论与方法的丰富和创新，促进财务管理学科基本原理的拓展，发现许多与营利组织财务管理不同的特殊规律和原理，极大地拓展财务管理学的研究范围。由于其他各类组织在同类社会资源上的竞
争，公募基金会组织如果对资源的管理与运用效率太差，也将如营利组织一样，面临在竞争中被淘汰的命运。即便没有其他组织在资源上的竞争，如果对社会资源的1无效率或低效率使用，也会导致社会整体资源配置不当，从而降低社会整体福利水平。所以，加强公募基金会的财务管理，是十分紧迫而必要的。而采用现代财务管理的方法规划组织的各类资源，是使有限的资源产生最大社会价值的最佳途径。1(2(2现实意义
从现实意义来看，我国基尼系数过高导致的我国公募基金会筹资渠道不畅，发展后劲不足的现状与我国经济社会发展水平很不协调。另外，目前基金会财务管理方面爆发出了很多问题，使得我国的基金会公信力下降，发展受阻。因此，加强基金会财务管理、杜绝各种违法乱纪现象已是不可不为的事。
我国公募基金会本身发展的现状不容乐观，存在不少需要解决的问题，如财务管理制度不健全、数量多但规模小，财产使用透明度不高、对政府依赖性高、募集资金难，社会公信度不高等。相对于发展上百年的西方基金会来说，我国基金会的发展仅有三四十年的成长历程。无论是在理念、组织结构，还是在运营方式上都存在着很多的不足。通过研究公募基金会财务管理可以更好的促进公募基金会自身的健康发展，使得公募基金会在社会经济中发挥更大的作用。
2公募基金会及其财务管理概述
2(1公募基金会概念的界定
对于基金会，我国学者给出的定义为:基金会是指那些以捐助为主的公募基金会组织。美国基金会中心给的正式的“基金会”的定义是:“非政府的、非营利的、自有资金并自设董事会管理工作规划的组织，其创办的目的是支持或援助教育、社会、慈善、宗教或其它活动以服务与公共福利，主要途径是通过对其它非营利机构的赞助。”
我国基金会分为“公募基金会”即面向公众募捐的基金会和“非公募基金会”
2即不得面向公众募捐的基金会两类。公募基金会按照募捐的地域范围，分为全国性公募基金会和地方性公募基金会。公募基金会是对兴办、维持或发展某项事业而储备的资金或专门拨款进行管理的机构，一般为民间非营利性组织。宗旨是通过无偿资助，促进社会的科学、文化教育事业和社会福利救助等公益性事业的发展。公募基金会的资金具有明确的目的和用途。
2(2我国公募基金会财务管理的目标
为了实现公募基金会的可持续发展，我国公募基金会的财务管理目标可以描述为:提升资产和财务管理的水平是首任，努力发展能够最大限度地筹集资金，提高筹资效率和资金使用、社会效用中的最大化。其中，一方面要提高善款的使用效率，提升解决社会问题的瞄准性，将拥有的公益资源配备到最需要它的地方去，让每一分钱都发挥最大的社会效应，真正做到财尽其用。另一方面就是要做好资产的保值增值工作，以保证公募基金会财务管理运作的独立性、增强发展的有序性和解决问题的灵活性。对于基金会而言，花钱理财比挣钱更加重要，究竟怎么样花好钱、管好钱是每个基金会需要努力打造的核心竞争力。特别是我们要推动对公募基金会财务管理的监督，继续推行信息公开，抓好现有信息公开制度的落实，扩大公募基金会此类公益组织在组织募捐、开展公益活动、财产管理等公众关心环节的公开程度，还要进一步支持基金会统一网络工作平台的建设。
2(3我国公募基金会财务管理的内容
公募基金会财务管理的主要内容是其财务管理的核心，主要包括会计反映和控制、预算管理、成本分析、筹资投资管理和财务分析等方面的内容，不仅涉及会计核算、预算编制、收入与支出管理、财务报表编制、内部审查等方面，更应注重筹资管理、投资管理、成本分析和财务分析等方面的工作。具体包括以下几个方面:
(1)收入管理。公募基金会收入是为实现其社会使命而获取的非偿还性资金。收入管理起着关键性的作用，能否完成最大限度的筹集资金，提高筹资效率的任务，3决定了组织管理的有效性。与企业不同，公募基金会的收入来源广泛，按来源区分为非自创收入与自创收入进行管理。非自创收入是指公募基金会接受的政府拨款和社会捐赠，是非营利组织收入的重要来源。非自创收入的管理需要做好与政府合作、寻找企业合作伙伴、面向社会公众募捐。自创收入是指公募基金会通过业务活动提供服务收取的收入以及通过投资而从受资方取得的收益。自创收入主要包括业务收入、经营收入和投资收益。业务收入是指公募基金会为实现其社会使命而开展业务活动取得的收入，这是自创收入的基本形式。需要注意的是，公募基金会对于为实现其社会使命所提供的服务，其收费应当是低水平甚至是免费的，而不能按照市场经济价值规律来收费。
(2)支出管理。公募基金会支出是指公募基金会为组织自身的生存发展和开展业务活动以实现其社会使命而发生的各种资金耗费。按支出的用途分为项目支出与基本支出分别进行管理。项目支出是公募基金会为了实现其社会使命而发生的支出，应当从社会效益出发，通过规划与监督，保证最大限度地实现组织的社会使命。基本支出是公募基金会为了自身的生存与发展而发生的支出，应当厉行节约尽可能控制基本支出占总支出的比重。当然，也并非基本支出所占的比重越低越好。公募基金会会因为自身的能力建设，包括对员工的培训而增加基本支出，只有公募基金会的能力得到提高，资金才能被更为有效地使用。正由于公募基金会的支出一般具有非报酬性，就更隐含着各种责任风险，所以，支出管理应该是非营利组织财务管理的重点，而财务性资金的分配和有效利用就成为非营利组织财务管理的核心问题。
(3)预算管理。负责预算的制定和执行。预算管理是财务管理制度的核心，是政府分配资源方式的具体体现，也是对公募基金会进行财务控制所使用的主要手段。预算是控制组织管理和运作活动的依据，公募基金会根据本单位所承担的工作任务、部门发展规划及年度工作计划测算编制。预算的编制应反映部门所有的收入和支出，既要反映政府财政部门安排的拨款收支预算，又要反映组织其他来源的资金收支预
4算。预算经过有关部门批准后，应分解落实到各责任部门，成为控制各部门经济活动的依据。如果财务预算所确定的目标偏离实际，财务控制就无法达到预定的目标。
4)会计工作。会计工作是对影响组织的财务状况变动的交易做记录并形成报(告。会计系统的最终目标是为了编制准确、及时的财务报表，为信息使用者提供有用的数据。会计信息是财务控制的前提，会计信息要真实、正确、完整地反映组织的经济活动。财务预算总目标的执行情况通过会计核算资料予以反映和分析，找出差异和原因，提出相应的措施，并做为对各责任和岗位改进工作的依据和考核工作业绩的依据。会计工作包括现金收支、会计记录、财务报告编制、审计和分析等内容。
(5)成本分析。成本分析是公募基金会全部活动的基础，在明确的成本分析前提下，组织才能设计筹款计划、营销战略、项目投资等重要活动，成本分析使组织运作的各项成本一目了然，使成本控制有章可循，有助于降低成本，提高效率。但是，公募基金会所提供的服务经常难以量化，使得成本分析很困难。这也是目前公募基金会财务管理中的一大难题。
(6)投资管理。为使组织稳定和可持续发展，公募基金会也进行投资活动，但其主要目的不在于获取投资收益，而是在于弥补其营运成本，投资获取的收益也不
用于分配，一般被用做公募基金会实现社会公益目标的积累资金。公募基金会投资管理的三项原则:一是安全、低风险;二是一定的投资回报率;三是保证基金的增值。根据这三个原则，确定投资策略时，要考虑下列因素:投资目标、投资期、风险极限、要求的回报率、要求的流动性、支出的原则、须签订的契约、法规的限制等。
(7)制度管理。只有健全的制度系统，才能有利于保护组织的财产，检查组织会计信息的准确性和可靠性，提高组织的运作效率和效果以及督促有关人员遵循管理原则。包括组织机构的设计和相互协调的方法和措施。主要是建立考评机构，确
5定考评数据、依照制度进行考评和执行考评结果。要把过程考核与结果考核结合起来，并进行相应的奖惩。
8)财务分析。公募基金会的财务状况和取得成果可以用财务报表来反映，但(是要对此做出评价，仅有报表上的数据是不够的，还要对报表上的数据进一步加工，通过分析、比较，求出新的数据，而这些数据往往是能说明某些方面的具体问题，如评价组织财务状况健全与否、组织的运作是否高效、组织的前景是否乐观等等。2(4我国公募基金会财务管理的特点
我国公募基金会既是以面向公众募捐为收入核心，不以自身组织营利为目的，一切资金来自公众或政府，是一种类似公众理财管家形式的基金组织。由于组织主体的特殊性。公募基金会财务管理的特点也就明显可见，主要为以下几点:2(4(1收入的主要形式为捐赠
基金会相对于保守的投资模式所产生的收益不多，并且由于我国仍处于社会主义初级阶段，财力有限，没有过多的富余资金资助基金会。所以，捐赠收入便成了我国基金会资金来源的最主要部分。
2(4(2不以盈利为目的，财务管理缺少利润指标
由于我国公募基金会运营的目的不是为了获取利润或利润同等物而提供产品或劳务，也就是公募基金会的财务管理目标决定了基金会没有利润这一指标，利润指标的缺乏造成管理人员难以对各种指标的相对重要性程度达成一致，各部门的责权利无法十分明确，不同基金会间也无法进行绩效的对比。
2(4(3所有权形式特殊，不存在分配
我国的公募基金会在运作过程中也会产生利益，以便提供基金会活动的资金，维持该组织的生存。但是即使有利益，也不能将利益分配给其创立人、会员、干部、董事或员工。这是因为公募基金会组织的最终目的不是期望获得同等或成比例的回报，而是希望公募基金会本身可以为整个社会或者特定的团体提供更多的服务或商
6品。
2(5我国公募基金会财务管理的现状分析
当前，我国的经济增长方式还徘徊在粗放型线性模式，资源投入率高，资源产出率和使用效率低。在我国经济国情下以我国公募基金会财务管理为主要讨论对象。就当下来看，其财务管理采取的是预算会计模式，是以预算管理为中心，以货币为主要计量单位，以经济和社会发展为目标，对其预算的执行情况进行核算和监督的专业会计，具有公共性、非营利性、财政性和专用性的特征。
公募基金会组织财务管理的发展和演变，效果和成绩都是显著的，特别是我国
我国近几十年来的预算会计体制改革积累了不少经验和成果。但是尽管如此，我国公募基金会组织在财务活动方面依然存在很多问题，并且随着新经济形势的发展把不少新老问题一一推显。主要表现为:轻视财务管理，现代财务管理职能缺失，没有科学的财务评价体系，财务管理职能没能充分发挥，未能运用现代财务管理的各种方法，如差异分析等方法建立科学的财务评价体系;财务管理观念淡薄，财务管理过于简单，并且没有形成较为独立的公募基金会财务管理体系;认为公募基金会既然不像企业那样追求营利，也就不存在财务管理的问题，只要能够保证组织正常业务活动的开展，完成组织的社会使命，不必过多考虑资金的有效使用、资本成本、投资组合以及现金流量等因素，因而不追求资源的有效使用，造成资源的大量浪费。
以财务管理为中心，加强对收入、成本的考核，发挥财务在预测、决策、计划、控制、考核等方面的作用，才能为组织运营管理提供决策支持。
3我国公募基金会财务管理存在的问题及原因分析
3(1我国公募基金会财务管理存在的主要问题
3(1(1预算管理落后
7由于政策对于基金会财务管理的规范和规定不多，导致许多公募基金会为了获取更多财政拨款，一味扩大支出预算，有些公募基金会甚至没有编制预算。另外实施预算管理的公募基金会中，也存在不少问题。预算表也只是依靠财务部门根据以往资料编制。预算表的编制是一种形式，在编制后各财务活动并未严格按照预算表内容执行，这严重的导致了预算管理不能发挥其应有的作用。我国基金会大部分实行的预算编制方法是基数加增长的模式，即每年预算支出分配采用的都是在上一年基础上增减的办法。其中最大不足是承认了以往的资金供给范围和支出结构，不利于资金供给范围的科学界定和支出结构的调整。
3(1(2投资效率低
(1)投资资产比例不高，资金使用效率低下
有部分公募基金会都是过路的财神，基本上不做投资，只是做一点国债投资，在银行做定期存款以及利用和银行的谈判能力做约定利率存款。同时，公募基金会以政府名义发起，往往具备半行政和半官方色彩，基金会的秘书长或者实际控制人
往往是官方任命，他们无过就是功。在这种情况下，面向公众捐助得来的大量资金没有得到有效利用，直接促使公募基金会在我国的社会使命和建立之初的宗旨。
(2)投资方式比较狭窄，部分基金会试水股权投资
某些基金会理事只考虑到基金会投资的安全性，多数基金会只选择银行存款、债券作为投资方式，导致多数需要这些资金的公益、社会公共服务项目得不到有效的投入而停滞不前。但也有少数基金会通过购买股票来为基金保值增值，如成立于2007年，李连杰先生创立启动了壹基金。深圳壹基金基金会2010年12月3日在深圳注册成立，是中国第一家民间公募基金会，以“尽我所能，人人公益”为愿景，致力于搭建专业透明的壹基金的公益平台。壹基金战略模式为“一个平台+三个领域”，即专注于灾害救助、儿童关怀、公益人才培养三大公益领域。3(1(3筹资面临困境
8根据清华大学公共管理学院研究中心提供的报告显示，有41.1%的公募基金会当前面临的最主要问题就是资金筹集问题。由于公募基金会组织的产生主要体现为社会效益，一直以来公募基金会组织的投入也主要是依靠国家财政。然而，随着其自身的不断发展，对于资金的需求量也逐渐加大，政府财政的投入已经不能满足公募基金会财务管理发展的需要。另一方面，我国公募基金会的公信力越渐低下，越来越难以获得社会各界的广泛捐赠。向社会募捐的效果较差，捐款金额占总收入的比重远低于国际同类组织水平。根据有关数据统计，我国公募基金会接受营利组织和个人的捐赠平均不超过组织总收入的30%，在香港，基金会组织接受的捐赠占总收入的83.2%。由于我国公募基金会组织面临筹集资金的困境，许多基金会都存在严重的资金不足，甚至导致根本无法开展正常活动。由此可见，公募基金会组织资金短缺的问题，已经成为制约其长期健康发展的瓶颈问题。
3(1(4缺少高素质财务管理人员
基金会事业的财务管理是一门专业，也越来越会成为一门学问。公募基金会是为了解决社会问题、扶贫助困，为政府分担压力。同时它也是为了解决政府人员编制问题而设立的。但是往往基金会在财务人员构成上大多数是高学历、高素质人员所占比例偏低。现在从事基金会工作的人大体上是，机关出来的、企事业单位调入的、毕业学生分进的、社会招聘的。严重缺少专业出身的、自身计划培养的、有过公益从业实践的。如果财务人员素质普遍偏低、缺乏全局意识、长远意识、创新意识和终身学习的意识和习惯，再加上财务人员少，处理事务多，财务人员满负荷地工作等等，则其结果只能使其被动地处理日常事务，很难有时间和精力介入财务管理问题。最为关键的是绝大多数人进入基金会，只是作为工作变换甚至是休闲养老，而不是事业选择。没有事业选择的主观自觉性，就不会有工作的主观能动性。只是一份工作，而不是追求的一项事业，其结果可想而知。
3(1(5财务信息管理不完善
9目前，个别公募基金会的财务状况仍然存在问题，是引发人们广泛质疑的一大主因。轰动一时的“郭美美事件”更加是加剧引发了社会各界反思。
再者，中华思源工程扶贫基金会某年度的财务状况分析显示:该年度这家基金会公益事业支出为376万余元，管理费用37万余元，筹资费用3万余元，当年总支出417万余元，上年总收入518万余元。公益事业支出占上一年总收入的比例为72.7%，基金会工作人员工资福利和行政办公支出占当年总支出的8.88%，两项指标都符合《基金会管理条例》的规定。但经过分析发现，该基金会业务活动成本仍存在以下问题:在某赈灾项目中有40万元的实物捐赠无受赠人接收凭证。该基金会说明在地震现场很多人需要饮用水和食物，接受某单位的捐赠就地分发给受灾群众，事情紧急没有取得受赠人的接收凭证。而根据《基金会管理条例》第三十一条规定，基金会可以与受助人签订协议，约定资助方式、资助数额以及资金用途和使
用方式。基金会有权对资助的使用情况进行监督。公募基金会从事公益活动在进行对外捐赠或资助时，应有捐赠协议、资助协议、受益人收据或者其他接收捐赠的证明，以此作为真实捐赠的凭证。如此巨额的捐赠，却没有受赠者或者当地政府机构的任何接收证明，无法认定其业务活动成本的真实性。
3(2我国公募基金会财务管理现存问题的原因分析
3(2(1资金匮乏且筹资形式单一
在我国的公募基金会组织中，政府提供的财政拨款、补贴和会费收入是收入的主要来源，营业性收入占的比重比较少，在资金方面过分依赖政府部门和其他部门，从而形成发展的瓶颈。随着改革的不断深入，我国公募基金会必将逐步走向自治，地方政府对基金会的拨款和补贴会越来越少。公募基金会仅仅靠政府的补贴将难以维持其生存与发展。
3(2(2遵纪守法意识淡薄，信息不透明
我国公募基金会的财务透明度较低，不像企业需按照国家有关法律、法规的规
10定定期接受财务审计，并按期接受政府或社会审计的监督。作为公众，人们很难通过合理、合法、有效的途径来充分了解他们所捐助的资金是否能被谨慎地按捐赠意愿使用，并且无法确定资金的使用过程是否都有完整的财务记录。
信息透明度的管理缺失造成不同程度的违法现象，比如造假制假，虚列支出，套取现金。以购耗材，办公用品，差旅费名义购加油卡、交通卡、消费卡、购物卡、贵重礼品送给相关单位或者是有关系人员。个别市场项目劳务成本大，列支挂靠单位个别人员的劳务费、咨询费、评审费用。
3(2(3财务制度不健全
目前我国的公募基金会规模都比较小，员工人数不多，各岗位职责不能细分，有些公募基金会甚至根本没有建立内部的财务管理制度，时常出现会计岗位兼任的现象。有的组织虽然建有规章制度，但不落实，不考核，形同虚设，公募基金会内经济活动及会计工作本身均处于监督无力状态，导致财务监管失效，会计信息的失真，甚至产生经济腐败等现象。
3(2(4管理体制不健全
我国的公募基金会管理体制不是紧密型，而是松散型:挂靠分会多，对下缺乏必要的管理。对所属分会监督管理不到位，下放费用开支的审批权。现在我国基金会实行的是双重管理体质，双重管理体制是指:在登记环节上，登记管理机关负责基金会、基金会分支机构、基金会代表机构、境外基金会代表机构的最终审批登记;业务主管单位负责基金会及其分支机构、代表机构、境外基金会代表机构的初审。在管理环节上，登记管理机关负责对基金会、境外基金会代表机构实施年度检查;对基金会、境外基金会代表机构依照本条例及其章程开展活动的情况进行日常监督管理;对基金会、境外基金会代表机构违反本条例的问题依法进行处罚。业务主管单位负责指导、监督基金会、境外基金会代表机构依据法律和章程开展公益活动;负责基金会、境外基金会年度检查的初审;配合登记管理机关、其他执法部门查处
11基金会、境外基金会代表机构的违法行为。
但是，双重管理体制是存在弊端的。清华大学NGO研究所所长王名说:“谁都承担不了监督的职责，马上取消，肯定带来很多的问题，一定要有一个过渡。”双重管理是注意到监管的必要性，虽然并不是一种好的监管制度安排，但是没有就取消现在的双重管理体制可能更混乱，更困难。之所以从双重管理来过渡，是因为双重管理将公募基金会的监管问题提到了执法机关的面前。我们下一步的问题是通过一种什么样的监管体制来替代这种双重管理制度，这是一个非常根本的问题。
(2(5公募基金会无利润指标3在企业财务中，利润指标可以作为衡量企业业绩效益的权威标准，为企业提供了量化分析的科学方法并使企业分权管理成为可能。然而，公募基金会属于非营利组织，是不以获利为目的的为社会公益服务的组织。在公募基金会整个财务体系中缺乏利润指标就导致管理人员很难就各种目标的重要性达成一致。对于一定的投入能在多大程度上帮助组织实现自己的目标也无从确定。同时各部门的职责履行情况难于考评，各个部门权责利益难以区分，导致分权管理难度加大，从而带来一系列的财务管理问题。
4改进我国公募基金会财务管理问题的相关措施
4(1建立健全财务管理制度和财务控制制度
4(1(1加强预算管理制度建设
我国公募基金会要根据其工作目标,改进预算管理工作，加强预算编制的科学性、预算执行的严肃性，进行深入调研与科学核算，准确核定所需拨款的额度，制定科学合理的预算方案，确定的预算额度既要保证完成既定工作任务的开支需要，又要保证不夸大虚报。严格按预算办事，维护预算的严肃性，对预算资金的使用效
12果进行追踪、监督和评价。
4(1(2建立公募基金会的内部控制制度
我国公募基金会要确立基金会及其内部人员的行为规范。有效的制度不仅可以约束被监督者的行为方式，而且可以限制监督者滥用监督权。内控制度弱化本身就是高风险的表现，因此，首先要完善组织治理结构，提高风险控制能力，实现科学决策、科学管理，形成完整的决策机制、激励机制和制约机制。其次要建立监督控制机制，财务监督是防范和化解财务风险的重要环节，进一步完善内部财务监督机制是保障风险控制成效的关键措施。最后要着力于制度落实工作，做到核算上有会
计监督，管理上有预算监督，职能上有内部审计，形成三位一体比较完善的部门财务监督体系，增强防范和控制财务风险的能力。
4(2提高基金会资金使用的效率
在财务管理工作中,我国公募基金会应牢固树立资本成本和现金流量观念,要综合考虑风险和收益之间的关系，尽量规避和控制风险，使风险和收益达到较好的均衡;要追求效率，追求资源的有效使用。不断提高资金的使用效果和效率，要在保证业务开展正常需要的同时，讲求资金的有效使用，追求效率;要厉行节约、精打细算，使公募基金会的各项支出(费用)发挥最大的效果。
公募基金会进行投资，实现资金增值要遵循以下原则:第一，合法原则。就是公募基金会投资活动的形式必须符合相关的法律规定。第二，安全原则。即公募基金会的投资活动不应当是高风险的。第三，有效原则。既指实现以最小投入寻求最大产出的目标的有效性，也指合理地实现这一目标的手段的有效性。为了不断的生存、运转和发展，公募基金会的投资需要获得较好的回报。第四，流动原则，投资的流动性对公募基金会也很重要，除了维持日常费用开支外，必须保证资助款项的及时划拨。第五，道德原则。公募基金会的资金使用应当遵循安全和道德的原则，应当着眼于组织的利益，而不是组织内个人的利益。公募基金会投资一般可以采取
13银行存款、股权投资、证券投资、信托存款、实业投资的特性、委托贷款等方式，可选择的范围还是较大的。但出于本身在进行投资、基金增值时要采取稳健的投资策略。
4(3加强基金会的筹资管理
任何组织的发展都离不开资金，公募基金会既不能像政府部门那样有稳定的资金来源，也不能像营利部门那样可以从市场经营中获取资金。所以，公募基金会的资金来源问题成为公募基金会自身发展的首要问题。解决我国公募基金会的资金问
题，地方政府要完善对公募基金会的管理，为公募基金会提供一个良好的发展空间。
由于各公募基金会的规模不同，每年筹集到的基金也有差别，筹集到的数额与公募基金会的规模、知名度、地位密切相关。一般而言，公募基金会可以运用的筹集方式有:第一，项目筹款。公募基金会可根据自己的目标和使命、社会的需要开发项目，通过项目的运作来实现基金的筹集。如中国少年儿童发展基金会的“春蕾计划”项目，至今“春蕾计划”的实施己经已经走过了二十年的辉煌灿烂历程，遍布全国各地，共募集14亿多元人民币，救助350余万人次的失学女童重返校园。第二，一对一筹款。中国青少年发展基金会在“希望工程”中就运用了这一方式，取得了巨大的成功。这种模式通过公募基金会和各级团组织的牵线搭桥，把捐赠者与失学少年结对挂钩，建立直接联系，进行定向资助。第三，专门活动筹资。是指为了特定的目的举办专门活动来筹集资金，如义演、义卖等。第四，协同筹资。又称参与式募捐，是指项目受益人所在地区的政府和相关组织对项目进行的配套捐助，或相关捐赠人对项目投向和地区制定的特别捐助款，体现了动员社会各界参与募捐的策略。
4(4对专业人才的引进与培养
在知识经济时代，对于人才的重视是十分必要的。为了提高公募基金会财务管理水平，拥有专业财务管理背景的人才必定不可或缺。因此，制定积极的财务管理
14人员培养方案，加强对财务管理工作人员的培养和训练就不可或缺。公募基金会应加强财务管理人员的理论功底。通过给予员工更多的培训机会以增加其技能。只有
才能够熟知公募基金会财务管理的相关理论。同时，需要加强对公募基金会如此，信息系统的投资，加强对财务管理新技术的使用。充分落实对专业人才的培养，不仅能够提高公募基金会的财务管理的科学性与现代化进程，增强财务管理的能力，还可以减少公募基金会的运营成本，减少公募基金会财务管理系统对工作人员的需求，减轻了财务管理工作人员的压力，在很大程度上增加财务管理工作流程的安全系数。
(5不断提高财务信息透明度和质量4财务透明度就是公开公募基金会的财务信息。我国公募基金会必须有效提高财务收支透明度，促使公募基金会从自身重视资金运作情况，防止财务的暗箱操作和财务腐败，并且建立起社会公信力，这样才能促进公募基金会的可持续发展。
我国公募基金会应该每年定期编制财务报告、定期接受财务审计、公布财务报告与审计结果，及时披露应该包括:组织财务治理结构、融资状况、预算管理、支出管理、投资、财务运行及现金流量状况等财务信息，并接受公众质询。
5结论
我们处在一个转型的时代。国家管理正逐步走向社会化，政府也渐渐向着服务型转变。公募基金会必将迎来它更广阔的发展空间，其财务管理也必将会有很大的发展，在组织管理中的地位会越来越重要。但是随着我国财政管理体制改革步伐的不断加快，特别是部门预算、政府采购等改革的进一步深入，公募基金会财务管理的环境发生了较大变化。其现行财务管理尚不能够完全满足不断变化的客观经济环境的需要。为适应公共财政改革与发展，强化公共财政管理，结合我国公募基金会
15的发展的实际情况，在充分考虑财政管理体制改革现状与趋势的基础上，扭转公募基金会传统的粗放型管理观念，增强组织自身的财务管理水平已是大势所趋。围绕此问题在本文中从界定公募基金会的范围开始，阐述了公募基金会的财务管理并进一步深入讨论了公募基金会财务管理的理论。本文只就我国公募基金会财务管
理作了初步的研究，由于知识的有限，本文存在许多不足和缺陷，对很多方面的研究有待今后进一步的扩展和深化。总的来说，公募基金会所面临的财务管理问题需要我们从各个环节与各个方面去共同努力，由于掌握的资料有限，本文对我国公募基金会财务管理的研究尚处于一个探索性的了解，在对我国公募基金会财务管理发展的对策提出中尚存在着不足，且本文在深度和广度上还有诸多需要完善之处，敬请各位老师评判指正。
16参考文献
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谢
17在论文的最后，我想表达我最真挚的谢意。
在论文撰写期间，我的导师赵宏伟老师严谨的治学态度给我深刻的影响。从文章的开题、写作、修改一直到完成，赵老师给予我很多的帮助和指导，对文章的结构安排、逻辑分析甚至细节修改都提出了意见和建议，在此谨向赵老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。同时感谢在这期间给予帮助的各位老师和同学。谢谢你们～
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篇三：公募基金流动性不足的原因
中国证监会关于就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》公开征求意见的通知
文章属性
【公布机关】中国证券监督管理委员会,中国证券监督管理委员会,中国证券监督管理委员会
【公布日期】2017.03.31?
【分
类】征求意见稿
正文
关于就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定
（征求意见稿）》公开征求意见的通知
为进一步加强对公募基金流动性风险的管控，促进我国基金行业稳健发展，保护投资者的合法权益，我会起草了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。请将有关意见和建议以纸质或者电子邮件形式于2017年4月16日前反馈至中国证监会证券基金机构监管部。
联系方式：
传真：************电子邮箱：****************.cn
通讯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦中国证监会证券基金机构监管部
邮编：100033中国证监会
2017年3月31日
篇四：公募基金流动性不足的原因
公募基金流动性管理办法
我们就公募基金流动性管理办法作一个介绍。首先，公募基金流动性管理办法的研究包括：一、流动性管理的范围与目标；二、基金尽量减少资金流出；三、资金转换方式；四、关联交易实施；五、资金流入管理；六、异常操作机制等。其次，要实现公募基金流动性管理办法，必须明确相关原则。首先，要做到主动、积极应对市场流动性波动，并正确识别和估算流动性风险。其次，要积极管理流动性，有效管控基金资产的投资范围，避免发生暴雷。第三，注意空间的统筹，根据市场变化及时运用货币资金，适时调整组合结构，满足基金短期流动性的需求。最后，要坚持依法实施，有效管理风险，有助于提升投资效率，保护投资者权益。
篇五：公募基金流动性不足的原因
公募REITs值得投资吗？
作者：二鸟说
来源：《理财·市场版》2021年第07期
經过十年孵化，公募REITs终于来了。公募REITs到底是怎么样一个产品？值不值得买？在投资过程中需要注意哪些风险呢？
最近一段时间，关于公募REITs的报道铺天盖地。6月21日，首批公募REITs在沪深交易所上市。
何谓公募REITsREITs（RealEstateInvestmentTrusts），即不动产投资信托基金，指依法向社会投资者发行收益凭证公开募集资金。REITs是通过不动产支持证券等特殊目的载体持有不动产项目，由管理人主动管理运营上述项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。
从投资范围来看，目前主要集中在基础设施领域。主要包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施，污染治理、信息网络、产业园区等其他基础设施。
公募REITs是基于我国现有法律框架设置的，因而与国外REITs产品有所不同。
按我国现行法律，公募基金是不能直接投资非上市公司股权的。因而在交易架构上，在公募基金和底层资产之间加入了一层资产支持证券（ABS）。通过这个中间层，公募基金实际突破了限制，可间接投资非上市公司股权。
此外，在税收和杠杆使用上，国内公募REITs也与国外REITS有显著差别。
尽管公募REITs的交易结构十分复杂，但对普通投资者而言，只需明白公募REITs本质上是通过公募基金持有基础设施资产即可。归根结底，研究好底层资产才是公募REITs投资的重中之重。
为何要推公募REITs
公募REITs的诞生，有其客观规律。
其一，存量银行理财产品搬家的背景之下对于多数投资者来讲，稳健收益的体验感和获得感更强，市场上亟须此类收益相对比较稳定的产品替代。这也是今年“固收+”、FOF产品再次进入大众视野的原因，公募REITs也不例外。
其二，转移大众对于投资房地产的兴趣。公募REITs未来如若开口商业住宅领域，或一定缓解人们投资房产的热情。作为创新型产品，监管和机构都在“摸着石头过河”，后期才能扩大可投领域。到那时，公募REITs可能才真正迎来“高光时刻”。
其三，实现基建产品的产融结合。以基建产品为切入点，也是为了盘活这个领域的资产。国内已经先后实践了几种模式，就公募REITs来讲，还有待进一步观察。
从国外经验来看，能作为REITs的不动产物业有稳定运营及盈利的要求。这点和国内是一致的。虽然不动产种类繁多，数量庞杂，但能达到相应要求的仍属少数。因此，公募REITs可能会产生马太效应。前期具备REITs运营经验的公司更能吸引优质的标的资产，做得越好的管理人，后期更能拿到更优质的项目，其竞争力也会进一步增强。
不管怎样，公募REITs毕竟走出了第一步。
公募REITs值得买吗？
上市首日，首批REITs全线飘红。不过，对市场和投资者来说，公募REITs是新品种。那么对于普通投资者来说，值得投吗？
对于投资者而言，在购买基金产品时，要详细了解产品的三个特点：收益性、安全性和流动性。
1.首批公募REITs的底层资产风险可控
先来看公募REITs的风险特征。首批9单公募REITs项目分别为：博时招商蛇口产业园公募REITs、平安广州交投广河高速公路公募REITs、富国首创水务公募REITs、中航首钢生物质公募REITs、华安张江光大园公募REITs、浙商证券沪杭甬杭徽高速公募REITs、东吴苏州
工业园区产业园公募REITs、中金普洛斯仓储物流公募REITs，以及红土创新盐田港仓储物流公募REITs。
从底层资产来看，涵盖收费公路、污水处理、垃圾发电、产业园和仓储物流五大类主流基础设施项目类型，资产分布在北京、上海、深圳、广州、江苏、浙江等区域，都位于我国经济最发达的省份。从多家官媒报道来看，都反复强调首批项目是“优中选优”。再者，按照新创新产品面世的规律来看，首批项目底层资产的优质性一般是可以保障的。据了解，项目在上报过程中，有关部门对底层资产的合规性、收益性、安全性都比较重视。
2.收益性股债兼具
综合来看，公募REITs收益来源于两块。一是底层资产的增值收益（REITs的股性）;二是强制分红收益（REITs的债性），因此公募REITs在表现上既兼具了类权益的价格波动属性，又存在类债券的稳定的现金流收入，被认为是兼具股债特征的产品。
一般市场情况下，公募REITs长期风险收益特征高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金、混合型基金。目前产品定级是R3，比较适合稳健收益类投资者和长期投资者。像银行、保险就是这次参与战略配售的主力军。就历史研究来看，公募REITs和股票、债券相关性相对较低。特别和债券市场的相关系数更低，可以起到差异化配置的效果，比较适合做大类资产配置的底层资产。
对于普通投资者来讲，相对于投实物资产，比如买房、买商铺，进入和退出成本都比较高，资金占用量大、投资很集中，且交易时间较长。公募REITs的购买门槛比较低，1000元起投，退出时可以在二级市场直接卖出，比实物交割更灵活。
3.风险收益相辅相成
尽管首批公募REITs产品都是优质项目，但绝非毫无风险。公募REITs的股性，也即其经营情况，是增厚收益的关键一环，风险也往往来源于此。不同项目增厚收益的方式不一样，其风险差别也较大。具体来看：
产业园类：收入主要为租金收入、物业收入与停车费收入。风险点主要在园区续租率、出租率不足预期。特别关注政策边际效应递减后，园区能否还能实现稳健经营。
收费公路类：收入主要来自特许经营模式下的车辆通行费与附属设施的运营管理。风险点主要在周边新造高速、高铁带来的车流量分流。此外，整体受政策影响比较大。
仓储物流类：收入主要来自物流园运营的租金与管理费。风险点主要在续租率以及租户集中度。还有就是同质类公司（如淘宝、京东、顺丰）的业务竞争。
市政设施类：收入来自特许经营模式下向政府收取的服务费。风险点主要是特许经营权与基金存续期的错配。
垃圾处理及生物质发电类：收入主要来自垃圾发电。风险点主要在补贴退坡、垃圾处理技术提升。同时，垃圾处理也受政府调派，未来能否扩大运营规模，也视项目能否拿到更多的垃圾处理区域的资格。
对于投资者来讲，主要还是关注底层项目运营时出现的风险，可以从产业经济、公司治理方面来加深认识。
4.流动性需要重点考虑
根据《公开募集基础设施证券投资基金指引》，原始权益人战略配售部分在整体份额20%之内的，持有期不得少于5年;超过20%的部分持有期不得少于3年;其余战略配售方持有期限亦不得低于12个月。除此之外，网下发售与公众投资者发售部分不设置锁定期，可上市交易，也可以通过回购的方式进行融资。
因此，公募REITs具备一定流动性基础，但也存在流动性不足的风险。且交易价格对于估值的依赖度相对较大，虽能上市交易，但可能面临折价问题。此外，考虑到一般估值频率仅为半年到一年一次，合意的交易价格区间可能需要逐步形成。首批9只公募REITs的规模都不算大，参考香港的特点，REITs换手率一般不足1%。这也要看各家公司做市商的水平。
整体来讲，流动性仍是投资者需要重点考量的地方。当然，公募REITs适合长期持有，而不是交易。从长期持有的角度来看，流动性倒不是很大的问题。
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